第一章 期权基础概念
1.1 什么是期权 (Option)
期权是一种 衍生金融合约：
- 买方 (持有人) 拥有 权利，可以在未来约定的日期（或之前），以事先约定的价格买入或卖出某种资产。
- 卖方 (发行人) 承担 义务，必须在买方行权时履约。
经典一句话：“期权=未来买/卖权利的有价合同。”
小故事：买房的认购权
- 你看中一套房，付 5 万元“认购意向金”，锁定 1 年内以 500 万元购房的资格。
- 一年后房价若涨到 550 万，你行使权利，等于多赚 45 万（550 – 500 – 5）。
- 若房价跌到 480 万，你放弃权利，只损失 5 万元认购金。
认购金 ≈ 期权费；房屋 ≈ 标的资产；500 万 ≈ 行权价；1 年 ≈ 到期日。
1.2 期权合约的四个核心要素
| 要素 | 解释 | 期货/股票对比 |
|---|---|---|
| 标的资产 (Underlying) | 期权所基于的对象，如股票、ETF、指数、商品、利率等 | 股票=自己，期权=影子合同 |
| 行权价 (Strike Price) | 买卖双方约定未来买/卖标的的价格 | 固定不变，决定内在价值 |
| 到期日 (Expiration) | 买方行使权利的最后日期；美式可提前，欧式仅在到期日 | 一过即失效 |
| 合约乘数 (Contract Multiplier) | 每张合约代表的标的数量。例如沪深 50ETF 期权乘数 ＝ 10 000 份 | 影响盈亏放大倍数 |
1.3 权利与义务：买方 vs. 卖方
| 身份 | 角色 | 义务/权利 | 成本/收益特点 |
|---|---|---|---|
| 期权买方 | 权利拥有者 | 选择行权或放弃 | 最大亏损＝期权费；盈利无限 (Call) 或最大近似行权价 (Put) |
| 期权卖方 | 义务承担者 | 被动履约 | 收取期权费；潜在亏损可能巨大，需保证金 |
1.4 期权的两大类型
1.4.1 看涨期权 (Call)
- 给予买方 在未来以行权价买入 标的的权利。
- 适用场景：押注标的上涨，或为空头头寸对冲。
1.4.2 看跌期权 (Put)
- 给予买方 在未来以行权价卖出 标的的权利。
- 适用场景：看空或给现有多头仓位买“保险”。
1.5 期权价格的两部分
公式：
期权价格 = 内在价值 + 时间价值
| 部分 | 定义 | 特点 |
|---|---|---|
| 内在价值 | 立刻行权能赚到的钱；OTM = 0 | 随标的价格实时变动 |
| 时间价值 | 未来不确定性的溢价 | 随到期日临近而衰减 (Theta) |