4.5 跨式（Straddle）
跨式（Straddle）是一种 方向中性 的波动率策略：
买入同到期、同执行价 的看涨期权（Call） + 看跌期权（Put）
其收益完全取决于标的价格在到期前是否出现“大幅波动”。
4.5.1 结构与核心参数
| 参数 | 说明 |
|---|---|
| 腿数 | 2（买 Call + 买 Put） |
| 执行价 | 相同；通常选择当前平值 (ATM) |
| 到期日 | 相同 |
| 成本 | Call 权利金 + Put 权利金（净支出） |
| 最大亏损 | 净支出 |
| 理论最大盈利 | 无限（向上）或执行价 − 净支出（向下至 0） |
| 盈亏平衡点 | 执行价 ± 净支出 |
希腊敞口：Δ≈0（建仓时方向中性）、Γ 正、Vega 正、Θ 负。
换言之：怕时间拖延、怕 IV 跌；喜大涨大跌或 IV 飙升。
4.5.2 适用场景
| 场景 | 关键判断 | 备注 |
|---|---|---|
| 重大事件前 | 财报、政策、业绩指引、FDA 审批等 | 事件触发单日巨震 |
| 技术形态收敛 | 三角整理、布林带收窄 | 突破方向未知但幅度可观 |
| IV 处低位 | IV Rank < 20–30 | 低成本买入波动率，等待抬升 |
4.5.3 示例
标的：AAPL
当前价：$180
构建（30 DTE）
- 买 $180 Call → $3.20
- 买 $180 Put → $3.00
总成本：$6.20
| 到期价 | 结算盈亏 |
|---|---|
| $200 | (200−180−6.2)= $13.8 |
| $190 | (190−180−6.2)= $3.8 |
| $180 | −$6.2（最大亏损） |
| $165 | (180−165−6.2)= $8.8 |
| $150 | (180−150−6.2)= $23.8 |
盈亏平衡点：$180 ± $6.20 → $173.80 & $186.20。
价格突破任一平衡即可盈利；突破越大，收益越高。
4.5.4 风险与管理
- 时间衰减 (Θ)
- 距到期越近，价值损耗越快；若波动未及时兑现，浮亏迅速扩大。
- 隐含波动率 (IV)
- 事件消失或波动率崩塌（IV Crush）时，即使大幅波动也可能亏损。
- 调仓策略
- 止损: 时间过半而价格仍在执行价±0.5×成本内，可考虑减仓或平仓。
- 锁利: 若单边快速突破，可卖出 OTM 期权形成蝶式 / 铁鹰锁定利润并降低 Vega。
- 仓位控制
- 单笔投入 ≤ 账户权益 2–3%；切忌因“无限盈利”错觉而过度加仓。
4.5.5 对比：跨式 vs. 宽跨式（Strangle）
| 特征 | 跨式 (ATM) | 宽跨式 (OTM) |
|---|---|---|
| 成本 | 高 | 低 |
| 盈亏平衡点 | 靠近执行价 | 更远 |
| 对波动要求 | 较小 | 较大 |
| Gamma / Vega | 更高 | 略低 |
| 适用 | 确信将大幅波动 | 想压低成本，预期极端波动 |
小结
- 跨式 = 纯粹押注“巨震”+“IV 上升”；
- 关键 在于低 IV 建仓并设置时间止损；
- 利用调整（卖飞蝶、滚动行权价）可动态管理风险。
读完本节，你已掌握“方向不明但力度确定”场景下的经典玩法。
建议用模拟盘或小仓位实战，体验时间衰减与波动率变化对盈亏的真实影响。