第四章 经典期权策略
本篇目标
- 建立整体框架：让初学者清楚常见的期权组合策略及其适用场景。
- 突出直观理解：通过简洁示意和风险收益特点，帮助读者快速判断每种策略“赚什么、怕什么”。
- 强调风险管理：任何策略都离不开仓位、止损和资金管理的配合同步讲解。
4.1 单腿方向型
买入/卖出看涨或看跌期权是所有复杂策略的基石。
- 买方逻辑：以小博大，最大亏损为权利金，希腊值以 Δ、Vega 暴露为主。
- 卖方逻辑：概率优势换取有限收益，面临 Θ 正收益但潜在大亏损；保证金管理至关重要。
本节将用盈亏图展示“赌方向”时应如何拆解三大风险：方向、波动率、时间衰减。
4.2 价差策略
价差通过买卖同类期权来“削峰填谷”，核心目的是锁定最大亏损/盈利或降低成本。
- 垂直价差（Bull Call / Bear Put）：同到期不同行权价，方向明确、风险受限。
- 日历价差：同行权价不同到期，押注隐含波动率结构与时间衰减差异。
- 对角价差：兼具垂直与日历特性，可对波动率与方向做微调。
本节将对比三类价差的希腊曝光和最佳建仓窗口。
4.3 波动率策略
当“方向不明”或纯粹押注波动率变化时，多腿组合可塑造“赢在大/小波动”的收益曲线。
- 跨式（Straddle）/宽跨式（Strangle）：成本高 vs. 低，盈亏平衡点差距决定选型。
- 蝶式（Butterfly）：低成本博取“维持在中心价”情景，Θ 收益显著。
- 铁鹰式（Iron Condor）：蝶式的“宽体”版本，适合区间震荡、概率高但收益有限。
本节重心在于如何用 IV Rank、历史波幅及事件驱动来筛选适合的波动率策略。
4.4 “收租”策略
以权利金收入为核心：“收小钱、冒大险”，关键在于对冲或保证金管理。
- 备兑开仓（Covered Call）：持现货、卖 Call，多空对冲后收租；风险在于上行被交割。
- 现金担保卖出看跌（Cash-Secured Put）：卖 Put 收租，跌到行权价愿接货；相当于折价买入。
本节将结合 50ETF 与大型蓝筹个股实盘示例，演示如何评估年化收益率与下行风险。
4.5 结构化与创新策略简述
市场变化催生新的结构化产品与自定义期权组合：
- 比例价差、反向铁鹰、周四卖跨 + 周五对冲等实战玩法。
- 场外结构化（Auto-Callable、Barrier Options）与交易所组合的异同。
- 算法与期权自动化：用脚本追踪希腊敞口、网格挂单调仓。
本节将提供“创新思路清单”，帮助读者在已学策略基础上进行二次开发与风险管理。
阅读指南
- 由易到难：建议先掌握 4.1 与 4.2，再挑战波动率与创新策略。
- 结合希腊字母章节：每节都会在边栏标注 Δ、Γ、Θ、Vega 敞口，方便回溯。
- 实战为王：每种策略皆配案例（含 50ETF、AAPL、TSLA 等），并给出建仓/平仓信号。
- 风险优先：所有示例首先说明“最坏情况能亏多少”，再谈收益。
阅读完本篇，你将拥有一张「策略雷达图」：无论市场涨、跌、震荡还是波动率骤升骤降，都能迅速调用合适的期权“工具箱”并控制风险。