3.4 Vega - 波动率敏感度
一句话概要：Vega 衡量 隐含波动率（IV）上升或下降 1 个百分点 时，期权理论价值变化多少；
它是交易者捕捉“情绪溢价”与管理波动风险的核心指标。
| 维度 | 说明 |
|---|
| 符号 | 𝜈 或 Vega |
| 单位 | 每 1% IV 变动导致的价格变化（￥/％IV） |
| 典型符号 | 看涨、看跌皆为 正（买方收益，卖方损失） |
| 最大值位置 | 平值、剩余期限较长 的期权 |
| 风险暗示 | 绝对值越大，波动率风险越显著 |
[
\text{Vega} = \frac{\partial C(S,\sigma,T,\ldots)}{\partial \sigma}
]
- (C)：期权价值
- (\sigma)：隐含波动率（年化）
与 Delta、Gamma 类似，Vega 是对波动率的一阶敏感度。
在 Black-Scholes 中，Vega 与正态密度函数 (N'(d_1)) 成正比。
- 平值最敏感：标的价格接近平值时，任何 IV 变化都对价格影响最大。
- 期限越长>Vega 越大：更长时间窗口放大了“未来不确定性”的价值。
- 笑脸与偏斜：不同执行价的 Vega 强弱，勾勒出波动率微笑/偏斜形态。
| 场景 | Vega (元 / %IV) | 解释 |
|---|
| 当月平值看涨 | 0.08 | IV 每升 1%，期权约涨 0.08 元 |
| 当月深度实值看跌 | 0.01 | 内在值主导，受 IV 影响极小 |
| 90 天平值看涨 | 0.20 | 长期限放大 Vega 暴露 |
| 7 天跨式组合 | 0.15 | 两端多头叠加，集中押注事件波动 |
| 因素 | 方向 | 逻辑 |
|---|
| 执行价位置 | 平值 → 最大 | ITM/OTM 内在或外在权重偏移，敏感度降低 |
| 剩余期限 | 越长 → Vega 增大 | 时间窗口越长，不确定性影响越大 |
| 实际/预期事件 | 重大事件临近 → Vega 抬升 | 市场为未知波动性“投保” |
| IV 曲面形态 | 笑脸 & 斜率 | 左尾/右尾风险溢价改变局部 Vega 分布 |
- 跨式（Straddle）/跨价差（Strangle）：买入双腿，获取多头 Vega；预期 IV 抬升或标的大幅波动。
- 正反向日历价差：买远卖近（多头 Vega）或卖远买近（空头 Vega），押注 IV 曲面变动。
- Vega 中性：机构常通过多腿组合或跨期对冲，使 净 Vega ≈ 0，专注 Delta 或 Gamma 收益。
- 跨市场对冲：用 VIX 期权、波动率期货对冲股票期权 Vega 暴露。
- 财报前卖方：认为市场过度抬价波动率 → 卖跨式赚取 Theta + 高 IV 溢价。
- 黑天鹅防护：买入深度 OTM 看涨/看跌，价格便宜但 Vega/凸性高，充当尾部保险。
| 关系 | 含义 |
|---|
| Vomma (Volga) | Vega 对 IV 的敏感度（二阶）；衡量 Vega 本身的变化率 |
| Vanna | Vega 与 Delta 的交叉敏感度；IV 与标的价格同变时影响头寸 |
| Gamma–Vega 权衡 | 多头 Gamma 几乎总伴随多头 Vega（买方双高），卖方相反 |
- Vega = 波动率敏感度，揭示期权对“市场情绪”及不确定性的价格反应。
- 平值、长期限、多头组合 Vega 最大；卖方需防 IV 飙升引发瞬间亏损。
- 理解并管理 Vega，可 捕捉波动溢价、规避事件风险，是期权交易者的第三把钥匙。