4.6 宽跨式（Strangle）
宽跨式与跨式同属方向中性波动率策略，
区别在于 买入（或卖出）不同行权价 的看涨与看跌期权，
从而 降低建仓成本，但需要更大幅度的价格波动才能盈利。
4.6.1 结构与核心参数
| 参数 | 说明 |
|---|---|
| 腿数 | 2（买 Call + 买 Put） |
| 执行价 | 不同且通常 双 OTM（Call 行权价高于现价，Put 行权价低于现价） |
| 到期日 | 相同 |
| 成本 | Call 权利金 + Put 权利金（低于跨式） |
| 最大亏损 | 净支出 |
| 理论最大盈利 | 无限向上；向下可达 执行价_Put − 净支出（标的跌至 0） |
| 盈亏平衡点 | Call_K − Put_K 对称： 上：Call_K + 净支出 下：Put_K − 净支出 |
希腊敞口：Δ≈0、Γ 正、Vega 正、Θ 负。
更宽的行权价 → γ/vega 稍低；Θ 损耗也稍低。
4.6.2 适用场景
| 场景 | 关键判断 | 备注 |
|---|---|---|
| 超低 IV + 重大潜在催化 | 财报、FDA 审批、利率决议等 | 成本低，可搏极端波动 |
| 技术形态“蓄势” | 布林带极窄、多周期波幅收敛 | 方向未知但料将突破 |
| 资金有限但想押波动 | 跨式太贵 | 宽跨提供低成本替代 |
4.6.3 示例
标的：50ETF
当前价：2.50 元
构建（30 DTE）
- 买 2.70 Call → 0.03 元
- 买 2.30 Put → 0.04 元
总成本：0.07 元
| 到期价 | 结算盈亏 |
|---|---|
| 3.00 | (3.00−2.70−0.07)=0.23 |
| 2.70 | −0.07（亏损） |
| 2.50 | −0.07（最大亏损） |
| 2.30 | −0.07（亏损） |
| 2.00 | (2.30−2.00−0.07)=0.23 |
盈亏平衡点：上：2.70 + 0.07 = 2.77；下：2.30 − 0.07 = 2.23
需要价格脱离 ±0.27 区间才能盈利，但成本仅 0.07。
4.6.4 风险与管理
- 时间衰减 (Θ)
- 相较跨式，Θ 较小，但仍需留意到期临近的价值蒸发。
- 隐含波动率 (IV)
- 建仓时确保 IV 处低位；事件前 IV 上升本身即可涨值。
- 调仓策略
- 止损: 波动迟迟未兑现且 Theta 侵蚀 > 50%，考虑减仓。
- 锁利: 单边突破后可卖跨/卖单边期权，变形为蝶式或铁鹰锁定利润。
- “加宽/窄”动态调整
- 按波幅预期可调整行权价宽度，兼顾成本与盈亏平衡点。
4.6.5 长/短宽跨对比
| 特征 | 长宽跨 (Long) | 短宽跨 (Short) |
|---|---|---|
| 成本/收益 | 成本固定，收益无限 | 收权利金，风险无限 |
| 波动预期 | 期待极端波动 | 期待震荡、IV 回落 |
| Vega 敞口 | 正（IV 上涨利好） | 负（IV 下跌利好） |
| Theta 敞口 | 负 | 正 |
| 风险管理 | 最大亏损可控 | 需保证金、风险无限 |
小结
- 宽跨式降低“押波动”成本，但要求更大幅价格突破。
- 关键技巧是选低 IV、宽度合适的行权价，以及设置时间止损。
- 若经验丰富，也可反向卖宽跨收权利金，但务必用垂直价差或对冲腿限制亏损。
学会宽跨式，你便可在资金有限或不想押巨大方向时，依旧捕捉市场的大幅波动潜力。