4.1 单腿方向型
单腿交易是所有复杂期权策略的“原子级操作”。
本节聚焦四种最基础的建仓方式：买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌。
了解它们的盈亏结构、希腊暴露与典型应用场景，将为后续多腿策略奠定坚实基础。
4.1.1 买入看涨期权（Long Call）
| 要点 | 说明 |
|---|---|
| 交易逻辑 | 以小博大，看多标的价格上涨。 |
| 盈亏特点 | • 最大亏损：权利金 • 最大盈利：理论无限 • 盈亏平衡点：行权价 + 权利金 |
| 核心希腊暴露 | Δ 正、Γ 正、Vega 正、Θ 负 |
| 适用场景 | 预期短期大幅上涨且隐含波动率较低；或事件驱动（财报、政策）发布前布局。 |
| 优点 | 成本固定、收益无限；风险易控；无需保证金。 |
| 缺点 | 时间衰减（Θ）严重，IV 上升前买入更划算。 |
| 示例 | 50ETF 现价 2.50 元，买入 2.60 行权价、到期 60 天的看涨期权，权利金 0.05 元。 • 到期若 50ETF 收于 2.80 元，净盈利 = (2.80-2.60-0.05)=0.15 元/份。 • 若收于 2.55 元，则亏损权利金 0.05 元。 |
4.1.2 买入看跌期权（Long Put）
| 要点 | 说明 |
|---|---|
| 交易逻辑 | 看空标的，或为现货头寸做下跌保护。 |
| 盈亏特点 | • 最大亏损：权利金 • 最大盈利：行权价 - 权利金（理论上标的可跌至 0） • 盈亏平衡点：行权价 − 权利金 |
| 核心希腊暴露 | Δ 负、Γ 正、Vega 正、Θ 负 |
| 适用场景 | 担心急跌或黑天鹅事件；成本低于现货止损滑点。 |
| 优点 | 可用于保险型对冲；收益/风险比高。 |
| 缺点 | 时间衰减快；IV 降低或缓跌会拖累盈利。 |
| 示例 | TSLA 现价 $250，买入 $240 行权价、30 天到期 Put，权利金 $4。 • 到期股价 $220，净盈利 = (240-220-4)=$16。 • 股价 $245，则亏损 $4 权利金。 |
4.1.3 卖出看涨期权（Short Call）
⚠️ 裸卖 Call 风险无限，非专业账户应避免；常配合现货形成备兑开仓（见 4.4）。
| 要点 | 说明 |
|---|---|
| 交易逻辑 | 赚取权利金，赌标的不过高上涨。 |
| 盈亏特点 | • 最大盈利：权利金 • 最大亏损：理论无限 • 盈亏平衡点：行权价 + 权利金 |
| 核心希腊暴露 | Δ 负、Γ 负、Vega 负、Θ 正 |
| 适用场景 | 认为上涨有限或波动率过高；组合对冲 Vega。 |
| 优点 | Θ 收益稳定；胜率相对高。 |
| 缺点 | 上行风险无限；需保证金或现货对冲。 |
| 示例 | AAPL 现价 $180，卖出 $190 行权价、45 天到期 Call，收取 $2 权利金。 • 到期股价 ≤ $190：全收 $2。 • 股价 $200：亏损 = (200-190) - 2 = $8。 |
4.1.4 卖出看跌期权（Short Put）
| 要点 | 说明 |
|---|---|
| 交易逻辑 | 赚取权利金，并愿意以折扣价买入标的。 |
| 盈亏特点 | • 最大盈利：权利金 • 最大亏损：行权价 − 权利金（若标的跌至 0） • 盈亏平衡点：行权价 − 权利金 |
| 核心希腊暴露 | Δ 正、Γ 负、Vega 负、Θ 正 |
| 适用场景 | 看多或中性；想以更低价格接货；波动率较高时尤佳。 |
| 优点 | Θ 收益；若被指派可折价买入。 |
| 缺点 | 下跌风险大；需足额现金担保。 |
| 示例 | 50ETF 现价 2.50 元，卖出 2.40 行权价、30 天到期 Put，收 0.06 元权利金。 • 到期价格 ≥ 2.40：获利 0.06 元。 • 跌至 2.10：亏损 = (2.40-2.10) - 0.06 = 0.24 元/份。 |
小结与实战提示
- IV 低买、高卖：买方害怕波动率下跌，卖方则怕波动率继续拉高。
- 时间衰减：多头 Θ 负，空头 Θ 正；到期越近 Θ 越显著。
- 保守仓控：裸卖 Call 或 Put 前，确保有现货或现金对冲最坏情况。
- 由单腿到多腿：掌握 Δ/Γ/Θ 感知后，即可进入下一章的价差与波动率策略。