3.3 Theta - 时间损耗
一句话概要：Theta 衡量时间流逝 1 天对期权理论价值的影响；
对买方它是“时间税”，对卖方则像“收房租”。
| 维度 | 说明 |
|---|
| 符号 | Θ |
| 单位 | 每天的价格变动（￥／天、$/day 等） |
| 典型符号 | 买方 Θ 负，卖方 Θ 正 |
| 最大值位置 | 平值 & 临近到期 时最陡 |
| 风险暗示 | 绝对值越大，时间成本／收益越显著 |
[
\Theta = \frac{\partial C(S,\sigma,T,\ldots)}{\partial t}
\quad
(\text{注意符号：}t!\downarrow)
]
- (C)：期权定价函数
- (t)：剩余到期时间（年化）
- 在 Black-Scholes 框架下，(\Theta) 近似 负值（不含分红看跌在极端情况可正）。
- “融雪曲线”：到期愈近，Θ 曲线弧度愈陡，价值像雪融得更快。
- 平值最痛：ATM 期权时间值最大，Θ 绝对值亦最高。
- ITM / OTM：距离执行价越远，时间值越少，Θ 趋近 0。
| 场景 | Θ (元/天) | 备注 |
|---|
| 深度实值看涨 | –0.02 | 价值几乎由内在值决定，时间损耗小 |
| 平值看跌（到期前 10 天） | –0.15 | 时间值肥厚，损耗最快 |
| 远期 ATM 看涨（90 天） | –0.04 | 剩余期限长，衰减温和 |
- T-√规律：时间值 ≈ σ·S·√T，故 Θ ≈ –½·σ·S / √T —— 越接近到期，Θ 加速衰减。
| 因素 | 方向 | 逻辑 |
|---|
| 到期时间 | 越近 → | 时间值快速消散，Θ 绝对值放大 |
| 隐含波动率 | 越高 → | 时间值增厚，Θ 绝对值加大 |
| 执行价位置 | 越接近平值 → | 时间值最大，Θ 峰值 |
| 利率 / 分红 | 略影响 | 改变贴现及远期价，轻微调整 Θ |
- 裸卖 / 备兑开仓：通过正 Θ 持续赚取时间价值，但承受 负 Γ 风险。
- 铁鹰 / 铁秃鹰：组合限定最大亏损，用 Θ 收益对冲波动风险。
- 事件驱动：在重要事件（财报、政策）前买入正 Γ 头寸，期望短期大波动抵消负 Θ。
- 减少持仓天数：利用日历价差或滚动近月仓位，缩短 Theta 暴露。
- 多头 Γ == 负 Θ；空头 Θ 获利伴随负 Γ。
- 交易者需根据 市场料想波动 vs 时间衰减 做平衡决策。
- Theta = 时间损耗，对买方是成本，对卖方是收益。
- 时间衰减呈 加速 特征：离到期越近，Θ 绝对值越大。
- 交易者必须在 Gamma-Theta、波动-时间之间权衡，
才能把握“时间”这把双刃剑。